La semaine dernière Alcoa, deuxième producteur d’aluminium au monde, déposait une offre publique d’achat (OPA)  hostile pour acquérir Alcan, le numéro trois mondial.

Plusieurs rumeurs ont émanées ces derniers jours au fait que Alcan, pour se défendre, pourrait utiliser la technique “Pac-Man” c’est à dire qu’à son tour elle déposerait une OPA pour acquérir Alcoa.

Intéressante l’idée que Alcan puisse acheter Alcoa mais irréaliste et illogique à plusieurs points de vue.

À son dernier trimestre, le bilan d’Alcan n’affiche qu’un maigre 229 millions en liquidités. C’est donc dire que l’acquisition de 41 milliards (le prix actuel d’Alcoa + 20%) devra se faire par emprunt et par paiements en actions.

Alcan a déjà une dette de 5,6 milliards. S’endetter davantage signifierait certainement une décote de crédit.

L’actionnariat actuel d’Alcan, 367 millions d’actions, serait dilué considérablement puisque le nombre d’actions d’Alcan devrait au minimum doubler pour acquérir Alcoa. Ainsi 400 millions d’actions à 80$ on parle que de 32 milliards. Il reste tout de même 9 milliards à trouver!!!

Est-ce qu’Alcan peut se permettre de presque tripler sa dette en plus d’absorber celle de Alcoa qui est similaire? Assurément que non. La nouvelle Alcan se retrouverait avec une dette de près de 20 milliards pour un chiffre d’affaires combinés de 53 miliards. C’est un ratio d’endettement beaucoup trop élevé pour ce type d’industrie.

De plus, Alcoa est déjà très chère avec sa prime de “membre du Dow Jones” elle se transige à 2,22 fois sa valeur aux livres.

Également, Alcan devra affronter un adversaire de taille. Soit le protectionniste américain. Je le répète Alcoa est membre du Dow Jones 30. Cela représente la crème des entreprises pour plusieurs Américains. Soyez assurés qu’il ne laisseront pas passer à des mains étrangères un joyau de leur couronne.

Ainsi si Alcan ne veut pas passer aux mains d’Alcoa elle devra se trouver un chevalier blanc et cela passe par Rusal, la Chine ou l’Arabie Saoudite ou un important conglomérat ou fond d’investissement près à prendre un gros bloc de nouvelles actions d’Alcan.

Rappelons que Alcan avec son implication en Arabie Saoudite pourrait augmenter sa production de 25%. C’est ce qui la rend très attrayante aux yeux d’Alcoa qui a perdu son poste de #1 mondial dans l’aluminium le 27 mars dernier avec le mariage à trois de Rusal – Glencore International – Sual (connu maintenant sous United Company Rusal).

Ma prédiction: Bonsoir Alcan est partie avec une légère surenchère d’Alcoa! Un autre géant canadien passera ainsi aux mains des étrangers.