Le 18 septembre dernier je vous parlais de USANA.
Une bonne compagnie avec de bons produits. Je sais de quoi je parle, je les consomme.
Le hic avec cette compagnie c’est le prix de l’action en bourse (NASDAQ-USNA) qui est passé de 38,68 US$ à 26,22 US$ aujourd’hui en clôture.
Une perte de 32% en 6 mois, ce n’est pas trop fort comme rendement.
Il s’est passé deux trimestres depuis ce 18 septembre et pourtant rien de dommageable n’est apparu dans les rapports trimestriels de USANA. Ventes stables, profits stables à environ 10,35% de marge de profits net.
Le gros problème d’USANA demeure le mode de distribution de ses produits. Par associés. Par vente par paliers. Comme le fameux Amway de l’époque, vous vous rappelez?
Le mode de distribution qui transforme soudainement un ti-clin en grand connaisseur de suppléments nutritionnels et de produits bons pour la santé tout cela au nom du profit.
Avec cette méthode de distribution USANA se prive malheureusement de centaines de milllions de revenus. Vendre un produit Avon ce n’est pas comme vendre un produit USANA. Dans le dernier cas, on impacte directement la santé des gens. Pourquoi se tirer dans le pieds et choisir pareil mode de distribution?
Si les produits USANA étaient en ventes libres, par exemple, en pharmacie, les revenus et les profits de la compagnie serait exponentiels.
Hélas au lieu d’un taux de croissance faramineux la compagnie se contente d’un taux de croissance de ses ventes annuelles de 272,8 millions en 2005 à 374,1 millions en 2007. On parle donc ici d’un taux de croissance annualisé d’environ 18%. Ce n’est pas si mal mais c’est peu comme croissance des ventes pour une compagnie de type « small cap ».
D’une capitalisation boursière de 634 millions américains, la compagne ne vaut plus que 429 millions. Les actionnaires paient très cher le choix du mode de distribution des produits.
Attention, je ne vous annonce pas ici la faillite de USANA loin de là. La compagnie va bien, c’est juste que pour un investisseur institutionnel ou individuel, elle n’est plus attirante. Sa croissance est limitée de par son mode de distribution. Quand une compagnie s’échange à plus de deux fois sa valeur au livre, on s’attend à beaucoup de croissance de son chiffres d’affaires.
Malheureusement lors des dernières années, la croissance du prix de l’action a surpassé la croissance des ventes, d’où la dégringolade en bourse et permettez-moi de vous dire que l’action s’en va tout droit sous la barre des 20$.
De plus le fondateur, Dr. Myron Wentz, a maintenant 67 ans, l’âge de la retraite approche. Est-ce que la relève choisira la continuité de la vision du Dr. Wentz?
Sans aucun doute, achetez l’action d’USANA si un jour ils annoncent un changement radical dans leur mode de distribution. Sinon, tenez vous loin de ce titre, d’autres actions offrent de meilleurs potentiels de rendement.
Introduite en bourse le 7 juin 1996, l’action d’USANA avait alors clôturé à 7,375$ US. Aujourd’hui elle a clôturé à 26,22$ US. Un rendement de 18,85$ US en 11,75 ans. Autrement dit 1 000$ investit dans USANA en 1996 vaut aujourd’hui
3 555$. Donc un rendement annualisé d’environ 11,39%.
À première vue ce n’est pas si mal comme rendement mais c’est peu compte tenu du risque encouru par le détenteur d’une action de type petite capitalisation.
En comparaison et sur la même période l’action de la compagnie NBTY, qui vend des suppléments nutritionnels, cotait 3,0416$ US le 7 juin 1996 pour clôturer à 30,3$ US aujourd’hui. Donc 1 000$ investit dans NBTY en 1996 vaudrait aujourd’hui 10 fois plus.
Pourtant en 1996, NBTY était aussi une compagnie de type petite capitalisation.
Qu’est-ce qui a fait que l’un a réussi plus que l’autre en bourse? Réponse simple: La croissance des ventes.
En l’an 2000 NBTY affichait des ventes de 720 millions américains pour des ventes de 2 014 millions en 2007. C’est collossale comme croissance. Atteindre le plateau des 2 milliards de ventes a été un très bel exploit.
Qu’a fait USANA durant la même période?
En l’an 2000, la compagnie affichait des ventes annuelles de 117,8 millions de $ pour des ventes de 374,1 millions de $ en 2007. Le cap du demi-milliard n’a même pas été atteint.
Certes vous me direz que ce sont des croissances de ventes similaires. Vous avez raison, même que la croissance affichée par USANA a été supérieure. Parcontre l’une vend pour 2 milliards pendant que l’autre vend pour 6,5 fois moins. Là est toute la différence.
Voilà vous me comprenez maintenant avec chiffres à l’appui: USANA se tire dans le pied avec le mode de distribution choisi pour vendre ses produits.
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Voilà c’est fait USANA perd 25% aujourd’hui et cote actuellement à 19,89$, la barre des 20$ a été franchie.
Bravo investglobe pour ta prédiction. Si j’avais été short au moment de te lire, j’aurais fait beaucoup d’argent.
Je pense que je vais revenir plus souvent sur ce blogue.